甘源食品闯关IPO：盈利能力低于竞争对手 过度依赖经销模式被关注

　　近期，甘源食品更新披露招股书，其距离上市又近了一步。不过，由于盈利能力低于同行、过度依赖传统经销模式等问题，该公司一度不被市场看好，部分问题甚至还引起了监管部门的关注。在这种情况下，甘源食品还能否顺利上市？

资料图 中新经纬闫淑鑫摄

　　盈利能力低于竞争对手

　　据甘源食品招股书，该公司主要从事籽类炒货、坚果果仁和谷物酥类等休闲食品的研发、生产和销售，产品涵盖瓜子仁、蚕豆、青豌豆、麻花等。

　　数据显示，2016年、2017年、2018年及2019年1-6月，甘源食品分别实现营业收入7.08亿元、7.88亿元、9.11亿元和4.49亿元；分别实现净利润4928.31万元、6212.77万元、1.20亿元和5455.13万元。

　　甘源食品在招股书提到，其主要竞争对手为洽洽食品、三只松鼠、盐津铺子。不过，中新经纬记者梳理发现，甘源食品在营收规模、盈利能力等方面，明显低于三只松鼠、洽洽食品，与盐津铺子也存在一定差距。

　　以2019年半年报数据为例，今年上半年，三只松鼠、洽洽食品、盐津铺子分别实现营业收入45.11亿元、19.87亿元、6.41亿元；实现净利润2.66亿元、2.22亿元、6606.02万元。

三只松鼠、洽洽食品、盐津铺子及甘源食品2019年上半年的营业收入与净利润。

　　甘源食品表示，休闲食品行业产品种类繁多，不同品种和不同规模的企业利润水平差别较大。同时，该公司提到，随着食品生产许可证制度的实施，食品安全监管进一步提高，一些规模小、生产手段落后、产品质量差的企业逐步被淘汰，剩下的此类企业也面临利润率水平逐渐走低的趋势。

　　“具备自主生产能力、技术工艺先进、拥有较高品牌知名度和完善质量管理体系的规模化企业，在食品安全、健康理念以及技术研发上投入更大，其品牌和产品品质更容易获得客户认同。强势品牌企业的产品拥有一定的定价权，此类企业一般具备良好的经营性现金流，具备较强的抗风险能力，利润水平良好。”甘源食品称。

　　过度依赖经销模式被关注

　　值得一提的是，今年9月底，甘源食品招股书曾获证监会反馈，而由于公司经销模式创收在主营收入中的占比持续增长，甘源食品被要求进一步说明经销商管理政策等问题。

　　据了解，甘源食品的销售模式分为经销模式、电商模式和其他模式三种。其中，其他模式主要指商超直营、受托加工等，收入占比较低。

　　招股书显示，2016年、2017年、2018年及2019年1-6月，甘源食品经销模式分别创收5.66亿元、6.35亿元、7.64亿元、3.74亿元，在总营收中的占比为79.95%、80.57%、83.78%、83.29%，占比较高且整体呈增长趋势。

甘源食品销售模式占收入比重情况。来源：甘源食品招股书

　　据甘源食品介绍，经销模式是公司最主要的销售模式，公司发展经销商渠道负责全国各地大卖场、连锁商超、小型超市、便利店、批发市场等渠道的销售。不过，过度依赖经销模式也给甘源食品的未来发展增加了一些不确定性。

　　甘源食品在招股书中坦言，目前休闲食品行业发展较快，新进入者采取电商主导的销售模式，一些传统休闲食品生产及零售企业也开始拓展互联网销售渠道，进一步提高了市场竞争程度。如果公司不能及时制定有效的竞争策略和销售策略，将在行业竞争中失去原有的优势地位，从而导致公司的产品销售下滑，影响公司的财务状况和经营业绩。

　　国金证券分析师唐川也指出，短期内各企业将享受我国休闲食品行业增长红利共同成长，而从中长期来看，渠道张力更大、新品运作能力更强的企业则更具竞争力。