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中国经济将走向何方-策论专题_观点中国

   王小广,中国社会科学院研究生院获经济学博士,现任国家行政学院决策咨询部研究员,专业研究领域为宏观经济形势分析和经济发展战略研究,以及房地产、汽车、区域经济、城市发展等。[进入人物库]

   刚才讲的地方融资平台,实际上跟房地产相关。房地产的调整肯定会释放这个风险,而不是引发这种风险。因为这个风险已经客观存在了,不少银行肯定因为房地产泡沫而潜在大量不良资产。还有企业的市场风险,许多企业前几年因为钱多而投资到房地产行业,这不能保证能赚到钱,我认为许多企业在未来会出现大的亏损,这就是风险;有些行业投资房地产,并不熟悉这一行,过去也没有赚钱,完全是被这种热潮盲目卷进来的。

   从实际情况看,过去几年我们把结构调整放在从属于“保增长”的地位。解决长期的结构问题靠在保增长是不行的,所以,从明年开始做一个大转换,把“调结构”放在一个更优先的位置。保增长我认为是保的是一个底线%以下,可以适当刺激一下,但也不要像2009年那样刺激过度,我们的重点是“调结构”。旧的方式和模式将无法使中国经济突破“中等收入陷阱”,必须要做好重大的变化,政策的变化,战略的变化,还要加快和深化改革,建立公平合理的经济社会制度。

  房地产的拐点或线; 我们在房地产发展中没有约束机制,即税收调节杠杆。企业有税,个人有税,就炒房人没有税。2008年在北京花100万买一套房子,到了2009年就变成两百万,要是变现的话赚了一百万,一分钱的税不交,也没有风险。房价怎么能控制住?我打个比喻,中国房地产是一辆车子,它只有发动机,没有刹车系统。刚才讲的这些调控,根本就不是刹车,充其量是离合器带一带而已,没有刹车。

  从总体上看,2011年的宏观经济基调是“微调”。我们的经济经历了2009年、2010年往上冲之后,在政策的作用下回落,这是我们预期到的趋势变化。我倾向于这么描绘2008年以来的经济:2008年的GDP增长,从2007年14%多一点,跌到9.6%,第三季度开始跌到9%,第四季度受到金融危机的影响跌到6.8%,从9%、10%跌到6%多点,是金融危机的影响;但是从14%跌到9%,那是中国经济内在的调整。所以金融危机的时候,仅仅是通过政策把经济拉上去,是外力的推动,以后还要继续调整,我们可以把2008年三季度的9%增长与2011年三季度的9.1%增长连起来,把中间三年忽略去,即经济增长将沿着2008年三季度的调整趋势调整。

  因为调整开始于2008年,是中长期周期的调整,不到位,要继续下去,政策人为拉上来也不能改变继续调整的趋势,它是 “内在性调整”。

  2011年的经济增长速度从上年的10.4%跌到9.3%,从三大需求上看得很清楚,调整的力量主要是消费不足,虽然2010年底我们预计消费增长会降下来,但是没想到跌这么多;出口方面,需求还很强,2011年出口增长20%,2010年在2009年基础上跌16%的情况下涨到31.3%,所以去年出口的形势还不错,原来认为出口可能只有10%到15%,结果比想象的要好很多,至少前半期看起来坚挺;投资方面,去年还是比较快的,比2010年还快一点。主要问题是消费不足,1-11月份累计社会消费品零售总额同比名义增长17%,除去价格因素,实际仅增长11%;2010年是14.8%,回落了3.8个百分点,这是相当多的。2009年的时候最高,除了价格因素以外,实际的还达到16.9%。2010年跌到14.8%,跌了2个点,这属于正常调整,但是今年降的太多了。所以没有消费需求做支撑,中国经济就得下行。物价也会下来。因此从需求来看,这个调整也是很清楚的:今年是一个小幅的调整,是一个调整的开始,我认为以后还继续会调整很多年,可能会持续调整3-5年。

  2012年三大需求都会调整,但投资是个相对稳定的因素。去年投资比较高,今年投资也低不到哪去,因为毕竟是“十二五”规划加快实施的年份,许多项目开工了,不可能停下来,特别是地方政府的投资冲动仍然很强。

  今年是20%,明年我看10%难保,估计只有7-8%,也说不准就只有5-6%。主要是受欧债危机恶化的影响,现在美国复苏的迹象还可以,这样可以稍微抵消一点,但我估计2012年出口增长不大可能超过10%。如果跌破到10%,出口对GDP贡献就没有了,那样的线%。出口需求大幅放慢,不少出口型中小企业就会停产关闭。

  这不仅是中小企业的问题,我认为是许多行业的问题,影响很严重的一些行业,如建材行业、钢铁行业等。前段时间中小企业面对融资难问题,2012年随着实际利率的上升中小企业融资难问题可能会有所缓解,但需求不足的问题却显现了,所谓中小企业还是十分困难。

  从整体来讲,经济发展的主体或主要动力要发生大的转变,过去资金过度流向房地产这一产业上,已经“非实体化”了,以后要抑制资产泡沫,鼓励实体经济发展。实际上资本市场倒是没有什么大问题,资本市场的问题主要是资金不足,因为资金主要是被房地产所消耗,所以,像经济工作会议里强调实体经济,意味着要去房地产的泡沫化,转为让更多的资金投到实体经济的产业升级上。包括实体经济创新,我认为这是一个大思路的变化,而不是一个短期的行为,不是简单的“它不行我来刺激一下”的概念。

  促进实体经济的发展,并不等于要保护那些该淘汰的、过剩的东西。实际上整个社会上的资金流,一旦房地产泡沫破灭,它就自然向实体经济流动,推进实体经济的创新。同时,国家也要引导资金流向创新、科技、进步的项目,让产业政策来发挥作用。所以这次经济工作会议强调的是产业政策的作用,发展实体经济要有财政政策、货币政策与产业政策的结合。产业政策包括两部分,一个是促进升级,一个是促进淘汰。至于升级还是淘汰,一定要让市场去做。

  2011年金融的风险不外乎有这么几个方面。第一方面可能是大家担心的,地方融资平台风险。这个风险是潜在的。

  我认为像中国这种金融风险不可能转化为金融危机,因为我们的风险分担机制跟国外不大一样,它不是完全通过市场化,如果是市场化其实是很大风险的。

  第二个风险来源我觉得最大的就是“银行坏帐风险”。包括我刚才讲的地方融资平台,实际上跟房地产相关。房地产的调整肯定会释放这个风险,而不是引发这种风险。因为这个风险已经客观存在了,不少银行肯定因为房地产泡沫而潜在大量不良资产。还有企业的市场风险,许多企业前几年因为钱多而投资到房地产行业,这不能保证能赚到钱,高价拿地能保证卖出高价吗?我认为许多企业在未来会出现大的亏损,这就是风险;有些行业投资房地产,并不熟悉这一行,过去也没有赚钱,完全是被这种热潮盲目卷进来的。另外,那些购房者也存在巨大的亏损风险。因此,我说,房地产领域的风险是客观存在的,只是显性还是隐性的问题,所以让它暴露出来,实际上最后不会导致金融危机,不会导致经济出现过度调整或是混乱状态,反而早释放一点,还是有好处的。

  还有一个风险,就是所谓民间借贷这种高利贷导致的风险。中小企业困难或高利贷这两个事情有时候混在一块儿,但不是一回事。中小企业困难是全国普遍性的问题,但是高利贷很多时候跟投机,比如炒房、或者搞违规的放贷,甚至还有一些欺诈等有关系,实际上反映金融秩序的问题,也包括炒股,炒股跟社会浮躁的心态有关,大家都想短期内发财,然后钱生钱。我认为在整个社会风气和观念上是有问题的,跟中小企业的困难不是一回事。

  据我了解,这次应该是30年来最困难的一次,比任何过去周期波动的时候都严重,比2008年金融危机发生的时候,或者1998年亚洲金融危机要严重的多。真是没有钱。大量企业倒闭,有的甚至是落荒而逃。

  很多人说,存在一些制度上的缺陷,比如银行不愿意给中小企业,因为它风险高,识别风险的能力又低,也有把主要原因归结为宏观调控的。但是我不这么认为,因为从宏观调控上得不到解释,许多人与我争论,2011年是十分紧缩的,但我说只有紧缩的操作或动向,却不是紧缩的状态。打个比方,比如说吃饭,中国人的饭量每天吃主食8两,为了反对金融危机,2009年国家让全国人民每天吃两斤,为什么?为了防寒(金融危机),怕以来饿肚子。结果,吃多了,难受,只得减量,2010年减为1斤半,但还是多了,2011年再减量,但仍吃1斤,仍然比8两多,这样的情况你怎么说这人的主要问题是吃不饱,在挨饿呢?减量不叫紧缩。

  紧缩的货币政策,实际上它过紧,把经济增长拉下来了,本来经济增长能达到8%,由于货币供应不够,所以只能增长7.5%。这就叫紧缩。但2011年货币政策无论从货币供应量、增长,还是从利率水平看,都不存在紧缩问题。M2增长尽管降了不少,但如果除去基数的影响,仍然较高,增长仍在16%左右,属于适度宽松的范围。而利率严重偏低,实际利率的负值比2010年更加扩大,怎么能讲是货币政策紧缩呢?所以我说不是货币政策紧缩导致中小企业困难,也不是政策上的缺陷,这些情况其实跟过去都一样,没什么变化,但突然会发生了这么严重的困难,那只能是找别的原因,我找的原因就是“低利率”——因为利率压低了,所以中小企业只有死路一条。

  举个例子说,现在一年期的货款利率水平是6-7%,我们为鼓励投资,不升息或升息过少,从而使负利率扩大,扩大到2.5个点(上年是0.7个百分点)。如果利率正常的话(均衡利率水平),那么名义利率应提高到9%,这就是我们认为的正常状态。正常的情况下,9%的利息,不管是什么企业,包括房地产企业,会谨慎,因此,新增中会有一些为留中小企业留下,如20%左右。但2011年的情况下,利率不上升,负利率扩大到2个百分点以上,就意味着对提供了2个多点的补贴,从而导致池子里的水被大企业或强势企业全部用光,中小企业得不到一分钱。但这还不是问题的全部。中小企业在正规市场上得不到钱,但是它还要活着,于是就要把这个需求一下子转到自己的民间借贷市场,导致民间借贷市场利率大幅上升,从过去的15%左右一下子上升到30-40%,甚至更高。中小企业无法承担这样的高额利率,最终意味中小企业融资的枯竭。这就是中小企业困难的。

  这就是中小企业困难的真正原因,也正是我们的问题所在:中国的金融政策不是紧缩,而是政策扭曲问题很严重,就是人为干预,利率没有正常化。给一部分人、一部分强势的企业提供补贴,于是一些弱势的企业就雪上加霜,大量破产倒闭。

  现在采取的一些减税措施,提供一定数量的给中小企业,即所谓的“定向宽松”,可能有一点效果,但不会有明显效果。解决中小企业困难必须要有个长效机制。第一,我认为要成立国家的、地方的政策性银行,包括中小企业金库,它从什么时候都不以盈利为目的,就是支持中小企业,作为长效的制度安排。可以有选择,因为它支持中小企业有两个原则:一是就业量,就业量越大的中小企业越支持;二是对创新型中小企业支持力度更大一些。第二个长效机制是利率市场化,利率越市场化,中小企业越有竞争力,民营企业会过的越好。也正是因为利率没有市场化,那些房地产商、那些强势企业,总是享受着利率补贴,这就加剧了这种产业之间的分化,这样的金融环境,对中小企业是很不公平的。

  随着CPI的下跌,实际利率会上升,预计中小企业到2012年下半年以后可能有好转。但是现在的情况是,从金融上好转的同时,从需求上又是恶化的。因为刚才讲了,出口需求、消费需求都上不去。所以这个问题从一个金融问题变成一个需求问题,现在需求问题还不是太严重,所以2012年整个企业,各个企业,不光是中小企业都面临需求问题。所以明年更多地会面临市场需求的压力。当然实际上明年金融的紧缩也很明显。还有一个重要的就是看金融环境,金融环境分成两块:一个是所谓政府的调控干预,就是金融政策,就是政府是一个什么样的取向,操作方向上是松是紧,这是政策环境;第二个金融市场环境,金融市场环境加上金融政策环境等于金融环境,那就企业面临的一个总的金融环境。

  政府是放松的,而且放松的力度不是微调,是有一定力度的。从最近金融的数据来看,已经有所放松,我估计明年放松的力度不会太小,但是也不会全面放松、大放松,可能是个中等程度的放松。因为不放松的话,银行确实没钱可贷;对企业来讲,即使整个放松了,那放松的也是有限度的。所以我认为M2增长也不见得能够明显反弹,所以我们讲宽松就是从政策层面是宽松一些。但是金融市场,就是我们讲银行的行为(微观)是紧缩的。

  我认为三个方面决定可贷资金的不足。我们发现政策在微调,整个社会一片呼声要放松货币政策的同时,银行却是紧缩的,它的利率是抬高的。这从银行对房地产利率上升上,从理财产品收益率上升可以看出十分明显。这说明银行在收缩资金,因为可贷资金不足。其中一个主要原因是存款利率过低,存款者大幅减少存款,去年1-9月份居民存款少增2万亿元,10月份当月存款余额净减少,这是市场的选择。

  第二个就是银行资金的长期化,导致了资金回笼有问题,短期的循环不够。给大家举个例子,2007年10月份,第一次出现了长期余额大于短期。现在是30万亿元的中长期,20万亿元的短期。由于许多长期公共项目,收益率低、期限过长,因此,还本付息存在风险,就会影响到银行的资金循环。即期限风险,这是导致可贷资金不足的第二个原因。

  有,第三个原因来自于货币扩张的放慢。过去货币扩张主要靠的是外汇占款的增加,是我们发行基础货币的一个最主要的渠道。但现在外汇占款10月份出现了净减少,这是十多年来没有见过的。我估计外汇占款净减少或至少是增幅大幅放慢可能持续化,当然这里面包括热钱外逃这一新变化。这就是限制了货币扩张速度,从而使得银行可贷资金不足。

  可贷资金不足只有通过紧缩的措施来解决。因为是来自于存款,所以一定会采取紧缩的措施,但银行肯定是想放松,因为银行的利润等于存利息差乘上规模,越多它的账面利润就越大。所以扩大银行放贷是一个内在要求,但是由于可贷资金不足又是个内在约束,这样的情况下,银行自身必须收缩。假如需求比较强的话,它又必须收缩,就只能提高利率。解套的唯一渠道就是央行存款准备金率的放松,相当于给它注水。所以,企业面临的局面,一方面是宏观的放松,另一方面是银行紧缩,紧缩的力度大于放松的力度。

  我们对房地产的调控一直是相当温柔的,既打又安抚,实质性的力度大的措施基本没有出台。限购也没有什么明显效果,反而加剧其他区域的房价上涨。

  限购的都是投资性住房需求,没有限制第一套房的,甚至第二套房都没有限制,只限第三套房。那么,北京限购了,反正我有钱,既然银行给我贴两个点,我用到河北廊坊去买。

  为什么廊坊价格涨那么高?是限购政策导致的。廊坊又限购了,那好,山西就涨了。反正我买房不是为了住,而是为了投资赚钱,谁涨上去了我就去买。所以限购有作用吗?

  抑制投资最好的办法是让投资人赚不了钱。利率不光是没有升,而是实际利率负值越来越大,这不可能抑制投机需求。更重要的我们在房地产发展中没有约束机制,即税收调节杠杆。第一,投资的收益交不交税很重要,企业有税,个人有税,就炒房人没有税。2008年在北京花100万买一套房子,到了2009年就变成两百万,要是变现的话赚了一百万,一分钱的税不交,也没有风险。房价怎么能控制住?我打个比喻,中国房地产是一辆车子,它只有发动机,没有刹车系统。刚才讲的这些调控,根本就不是刹车,充其量是离合器带一带而已,没有刹车。第二个“刹车”,就是所谓的保有环节增收税。我们在1998年房改时没有设置这一税种,因而,成为法律的障碍,房子也就难以有效调控。

  原因就是资金,资金是决定房价涨不涨的原因,包括宏观资金链和流向房地产的资金。因为整个金融环境将是紧缩的,内在的紧缩大于外生的放松,因此,房地产企业会面临资金紧缩的外部环境。第二个层面是房地产资金流的变化,最近三个月的数据表明,流入房地产的资金在大幅减少。这两个方面的变化必须导致房地产资金链的严重紧张,从而导致房价拐点下调萎缩。还有预期的逆转正在形成,还有房地产周期的作用,我想房地产拐点这次真的要来了,房地产调整将不是短期的趋势,而是一种长期趋势,我们要清楚地认识到这点,不要人为的保房地产,要顺其自然,房地产逐步破灭,回归理性,是好事。

  不是光明年,从实际情况看,过去几年我们把结构调整放在从属于保增长的地位。解决长期的结构问题靠在保增长是不行的,所以,从明年开始做一个大转换,把“调结构”放在一个更优先的位置。保增长我认为是保的是底线%以下,可以适当刺激一下,但也不要像2009年那样刺激过度,我们的重点是“调结构”。因为结构问题要是不解决,中国就无法形成新的国际竞争力,就不能释放出巨大的消费需求,经济就可能陷入中等收入陷阱难以自拔。我认为调结构关键是调整需求结构,尽快摆脱对投资的过度依赖,特别是要摆脱对房地产的过度依赖,使需求增长建立在消费主导的基础上,形成消费主导型的需求结构。通过消费的扩大和结构化化促进产业结构升级。

  行业之间不合理的是利润率,因此,要调整行业之间的利润率。首先,要消除像房地产这样低技术进步的行业的暴利,这就给调结构创造一个好的环境。然后在这个基础上再促进产业升级,淘汰落后。2011年的经济工作会议还有一句话,整个社会要回归到实体经济,这是向着比较好的方向发展,看到这么一个变化让人感到很欣慰。过去三年确实产生很多问题,旧的方式和模式将无法使中国经济突破“中等收入陷阱”,必须要做好重大的变化,政策的变化,战略的变化,还要加快和深化改革,建立公平合理的经济社会制度。

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