财经猎豹 | “榨茅”不再孤单，香菇酱、“泡菜大王”都要来 A 股

现代快报讯（记者 谷伟）11 月 23 日，主打香菇酱的仲景食品将登陆创业板。不久前，主营泡菜产品的吉香居也在四川证监局备案，冲刺创业板上市。不起眼的佐餐酱腌菜业务，已经诞生了涪陵榨菜这样的龙头企业，被市场称为 " 榨菜茅台 "。但相关专家认为，总体而言，该行业仍然极度分散，尽早上市有利于龙头企业迅速做大做强，这也是相关企业加速 " 抢跑 " 的动机之一。

11 月 20 日，仲景食品发布上市公告，将于 23 日登陆创业板。公司本次首发 2500 万股，发行价为 39.74 元，募资近 10 亿元，拟投向年产 3000 万瓶调味酱生产线、年产 1200 万吨调味配料生产线等项目。

由河南富豪孙耀志控制的仲景大厨房，早在 2015 年就曾寻求上市，但 2017 年 6 月上会被否。几年之后，公司更名仲景食品，并更换了保荐人，再度寻求在创业板上市。

仲景食品主营业务包括调味配料和调味食品两大部分，自称是国内香菇酱品类的首创者。2008 年，公司利用 " 西峡香菇 " 的产地优势，率先开发出香菇酱系列产品。2019 年，公司调味酱销售 4517 万瓶，其中香菇酱销量达到了 3761 万瓶，占比 83.26%。

以香菇酱为代表的调味食品，毛利率高达 50% 左右。不过，值得注意的是，公司近三年调味食品毛利率分别为 52.91%、50.94%、48.25%，逐年下降。调味配料毛利率分别为 37.07%、38.09%、36.23%，也有所波动。

招股书显示，2017 年到 2019 年，公司分别实现营收 5.17 亿元、5.3 亿元、6.28 亿元，净利润 7899.57 万元、8100.05 万元、9145.87 万元。

除了仲景食品，另一佐餐食品品牌、总部位于四川眉山的吉香居食品也打算冲刺创业板上市，已接受华菁证券辅导，并于 10 月 22 日向四川证监局提交了辅导备案申请。

天眼查信息显示，吉香居食品成立于 2000 年 12 月，实际控制人为丁文军。今年 5 月，公司发生股权变更，注册在香港的希杰食品亚洲控股，以及眉山未来里科技、眉山吉瑞企管两家有限合伙企业增资入股。

此前公开报道称，吉香居每年加工泡菜 18 万吨，被称为 " 泡菜大王 "。2018 年泡菜产品销售额达 8 个多亿，预计 2019 年突破 10 亿，规划要打造 100 亿市值的规模企业，对标涪陵榨菜。公司创始人丁文军贩卖蔬菜起家，2001 年拿出全部积蓄 150 多万元建起泡菜加工厂，就是吉香居食品的前身。

在佐餐酱腌菜领域，A 股市场此前只有涪陵榨菜一棵独苗，占尽宠爱。2011 年到 2018 年，公司净利润从 8000 多万增长到 6.6 亿，而其股价从 2012 年以来涨幅逾 30 倍。在大消费成为核心资产的这两年，" 榨菜茅台 " 更是机构至爱。三季报股东榜显示，社保一一七组合为其第四大流通股东，汇添富两只基金新进，而交银施罗德两只基金则大举增持。

△涪陵榨菜主营构成。据同花顺 ifind

随着仲景食品加入，涪陵榨菜将 " 不再孤单 "。中国食品产业分析师朱丹蓬认为，整个快消品行业这两年都在扎堆上市，因为市场竞争越来越激烈，如果不上市，获得资本市场的支撑，去利用资本的杠杆，很容易会落伍。" 整个中国的快消品呈现出一片上市热，这是避免掉队的一个重要的工具和途径。"

东吴证券研报认为，2018 年我国腌菜零售总额超过 500 亿元，同比增长 5%，腌菜人均消费 3459 克，相较于成熟市场而言，中国人均消费量相较日本仍有 25% 的提升空间。价格上看，我国酱腌菜单价约为美国的 1/4，日本的 1/5，在消费升级的背景下，行业仍存在规模扩张的空间。

△仲景食品将老干妈、吉香居列为主要竞争对手。据仲景食品招股书

朱丹蓬认为，目前整个佐餐食品还是一个小品类，市场各有各的发展，还不存在太大竞争关系。不过，随着相关龙头企业上市，彼此的渗透在明显加剧。仲景食品在招股书中，将老干妈、吉香居列为主要竞争对手。而涪陵榨菜则在 2015 年收购惠通食业，加入泡菜市场。2019 年年报显示，涪陵榨菜的泡菜收入为 1.27 亿元，占总营收比例为 6.36%。今年中报显示，涪陵榨菜上半年泡菜产品收入达 8210.93 万元，占总营收比例 6.86%，同比增长 8.55%。

东吴证券研报显示，国内泡菜市场极为分散，市场前三位的吉香居、味聚特、惠通份额占比仅分别为 1.5%、1%、0.3%。" 通过上市与同行快速拉开差距，是相关企业抢跑上市的动机之一。" 朱丹蓬表示。