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　　太安堂：三季度业绩符合预期 受益麒麟丸终端需求提升

　　太安堂 002433

　　研究机构：广证恒生咨询 分析师：王亮 撰写日期：2016-10-27

　　事件：

　　公司公告2016年前三季度归母净利润为1.64亿元，同比增21.06%;营收为21.64亿元，同比增34.49%;EPS为0.21元，同比增10.53%。第三季度归母净利润为7813.85万，同比增28.33%;营收为7.79亿，同比增8.77%;EPS为0.1元，同比增11.11%。同时公司预告全年净利润约2.37万~2.66万，同比增长25.00%~40.00%。

　　投资要点：

　　康爱多医药电商收入规模同比翻番增长，有望完成全年翻番增长目标，康爱多前景可观 康爱多前三季度销售规模近9.5亿，同比去年同期翻番增长，双十一的线上促销活动，四季度收入规模占比相对较重，我们认为全年有望实现14~15亿的销售收入目标，相比去年7.5亿收入实现翻番增长，且首年实现盈利。康爱多正积极探讨电商的新模式新途径，实现销售规模的持续突破。康爱多作为国内医药电商龙头，是国内500多家药店中有自己的独立IT后台支持团队的3家之一，能追溯所有订单数据，未来医药电商行业政策不断规范并要求药品销售可溯源，康爱能满足其要求具有优势。随着康爱多线上销售规模逐步做大，行业影响力逐步提升，规模效应有望使上游制药工业企业更多与康爱多合作销售或者推广产品，未来康爱多有望通过帮企业产品推广及通过大数据提供终端市场的客户需求分析服务，向厂家收费盈利。

　　不孕不育类产品成公司三季度业绩增长主要动力，涨价及自营队伍推动销售等因素有望保麒麟丸持续超50%高增长 前三季度公司中药制剂销售增量较高，成为公司业绩同比增长的主动力，，我们认为不孕不育终端需求提升及公司自营队伍主动营销和未来麒麟丸有望涨价等因素，以麒麟丸为核心的不孕不育产品有望3年持续50%增长，毛利率有望提升，成公司业绩增长主要亮点。

　　公司债务进一步增加致财务费用大幅提升，较大程度拖累业绩，预计2017年依然有望25~30%增速。 公司发行债券利息费用增多，公司资产负债率由去年的23%提升至28.9%，2016年前三季度财务费用高达4764万，相比去年同期574万同比增长729.8%，拖累公司业绩。去年公司第三季度吉林人参项目确认收入约2.7亿净利润约3000多万，而今年人参市场价较低，三季度公司未挖掘人参外卖，预计明年人参市场回暖能为公司增添效益。而公司安徽亳州健康地产项目四季度有望确认部分收入，以上分析预计公司全年的业绩增幅有望达35%，2017年依然有望维持25~30%左右的同比增速。

　　盈利预测与估值：根据公司现有业务情况，我们测算公司16-18年EPS分别为0.34/0.43/0.52（之前预期0.36/0.44/0.53元），16年业绩略有变动，微调2016年的eps，对应33、25、21倍PE。考虑公司医疗等领域外延的预期，给予17年35倍估值，维持“强烈推荐”评级，目标价14元。

　　风险提示：麒麟丸销售不达预期，亳州产业园完工不达预期。

　　 　　南方财富网微信号：南财

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