[最新概念股]中医药概念股有哪些？中医药7只概念股价值解析(4),晟天电影网102真狗国语

　　佛慈制药：收入增长保持稳定 期间费用控制较好

　　佛慈制药 002644

　　研究机构：西南证券 分析师：朱国广，何治力 撰写日期：2016-10-26

　　财务概况：2016前三季度公司实现营业收入、扣非净利润分别为2.7亿元、0.45亿元，同比增长分别约为3.8%、45.8%。2016Q3实现营业收入、扣非净利润分别为0.9亿元、0.16亿元，同比增长分别为-7.8%、16%。同时预告2016年净利润增速为30%-60%。

　　收入增长保持稳定，期间费用控制较好。2016年前三季度收入同比增长约3.8%，主要是公司对重点品种的培育与推广加强，同时对终端管控、基药配送以及电商渠道的开拓力度增加所致。期间内扣非净利润同比增长约46%，具体原因如下：1）收入增长及毛利率提升拉动。通过对加强重点产品的推广及渠道拓展后，毛利率较高的六味地黄丸、阿胶等增速均较快。公司产品收入结构变化，使得前三季度毛利率约为29.8%，同比提升约为4个百分点;2）期间费用下降。公司前三季度期间费用约为2200万，同比下降约18.3%，主要是受益于财务费用大幅下降约61%。从单季度情况来看，2016Q3实现营业收入、扣非净利润同比增长分别为-7.8%、16%。由于公司收入基数较低，增速波动属于正常。公司产品结构调整效果明显，2016Q3整体毛利率超过30%，我们预计公司全年净利润增长或超过50%。

　　低价药红利继续释放，且为中药配方颗粒政策受益标的。1）低价药提价效果逐渐显现，，结构优化提升盈利水平。公司自2015年6月开始对逍遥丸、香砂养胃丸、补中益气丸、小活络丸等15个主要浓缩丸产品出厂价平均上调12%，阿胶出厂价上调34%，上述产品零售价也将做相应调整。尽管公司2015年业绩受业务结构调整略低于预期，但盈利能力指标表现较好，低价药提价已为公司业绩带来较大弹性。我们认为2016年公司盈利能力优化的趋势仍然存在，将继续受益于市场化调价的政策红利;2）中药配方颗粒政策放开概率较大，公司将率先受益。中药配方颗粒管理办法征求意见已结束，正式文件出台预期强烈。且近期浙江省、江西省中药配方颗粒政策有新进展，我们认为中药配方颗粒试点资质放开是大势所趋。公司与中科院兰州化物所合作，受让中药配方颗粒的制备与鉴别技术秘密的使用权和转让权，可生产400多种配方颗粒，有望取得首批生产资格，占领市场先机;3）加强道地中药材生产布局，培育新看点。公司正在建设陇药大宗药材的规范化、规模化基地以及甘肃佛慈天然药物产业园，充分依托甘肃特色大宗中药材资源优势，促进特色中药材种植、仓储、加工、配送、经营全产业链一体化建设，提升公司综合竞争力和可持续发展能力，创造新的利润增长点。

　　盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.13元、0.16元、0.20元，对应PE分别为110倍、87倍、71倍，我们认为公司品牌价值大，分享配方颗粒及大健康领域快速增长，前景值得期待，维持“增持”评级。

　　风险提示：低价药提价或低于预期，配方颗粒放开或低于预期。

　　 　　南方财富网微信号：南财

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