《中医药法》不久将发布 相关概念股龙头解析(3),陈奕迅不想放手

　　佛慈制药：收入增长保持稳定 期间费用控制较好

　　佛慈制药 002644

　　研究机构：西南证券 分析师：朱国广，何治力 撰写日期：2016-10-26

　　财务概况：2016前三季度公司实现营业收入、扣非净利润分别为2.7亿元、0.45亿元，同比增长分别约为3.8%、45.8%。2016Q3实现营业收入、扣非净利润分别为0.9亿元、0.16亿元，同比增长分别为-7.8%、16%。同时预告2016年净利润增速为30%-60%。

　　收入增长保持稳定，期间费用控制较好。2016年前三季度收入同比增长约3.8%，主要是公司对重点品种的培育与推广加强，同时对终端管控、基药配送以及电商渠道的开拓力度增加所致。期间内扣非净利润同比增长约46%，具体原因如下：1）收入增长及毛利率提升拉动。通过对加强重点产品的推广及渠道拓展后，毛利率较高的六味地黄丸、阿胶等增速均较快。公司产品收入结构变化，使得前三季度毛利率约为29.8%，同比提升约为4个百分点;2）期间费用下降。公司前三季度期间费用约为2200万，同比下降约18.3%，主要是受益于财务费用大幅下降约61%。从单季度情况来看，2016Q3实现营业收入、扣非净利润同比增长分别为-7.8%、16%。由于公司收入基数较低，增速波动属于正常。公司产品结构调整效果明显，2016Q3整体毛利率超过30%，我们预计公司全年净利润增长或超过50%。

　　低价药红利继续释放，且为中药配方颗粒政策受益标的。1）低价药提价效果逐渐显现，结构优化提升盈利水平。公司自2015年6月开始对逍遥丸、香砂养胃丸、补中益气丸、小活络丸等15个主要浓缩丸产品出厂价平均上调12%，阿胶出厂价上调34%，上述产品零售价也将做相应调整。尽管公司2015年业绩受业务结构调整略低于预期，但盈利能力指标表现较好，低价药提价已为公司业绩带来较大弹性。我们认为2016年公司盈利能力优化的趋势仍然存在，将继续受益于市场化调价的政策红利;2）中药配方颗粒政策放开概率较大，公司将率先受益。中药配方颗粒管理办法征求意见已结束，正式文件出台预期强烈。且近期浙江省、江西省中药配方颗粒政策有新进展，我们认为中药配方颗粒试点资质放开是大势所趋。公司与中科院兰州化物所合作，受让中药配方颗粒的制备与鉴别技术秘密的使用权和转让权，可生产400多种配方颗粒，有望取得首批生产资格，占领市场先机;3）加强道地中药材生产布局，培育新看点。公司正在建设陇药大宗药材的规范化、规模化基地以及甘肃佛慈天然药物产业园，充分依托甘肃特色大宗中药材资源优势，促进特色中药材种植、仓储、加工、配送、经营全产业链一体化建设，提升公司综合竞争力和可持续发展能力，创造新的利润增长点。

　　盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.13元、0.16元、0.20元，对应PE分别为110倍、87倍、71倍，我们认为公司品牌价值大，分享配方颗粒及大健康领域快速增长，前景值得期待，维持“增持”评级。

　　风险提示：低价药提价或低于预期，配方颗粒放开或低于预期。

　　众生药业：定增完成 期待外延拓展

　　众生药业 002317

　　研究机构：国泰君安 分析师：丁丹，胡博新 撰写日期：2016-10-28

　　本报告导读：

　　处公司前3季度收入增长8.4%，归母净利润增长37.8%，业绩符合预期。公司9.79亿定增已完成，资金已置换，期待未来外延拓展突破，维持增持评级。

　　投资要点：

　　业绩符合预期，维持增持评级。公司2016前前季度收入12.4亿元，增长8.4%，归母净利润3亿元，同比增长37.8%，扣非增长35%，业绩符合预期。复方血栓通增长稳定，先强药业并表增厚，维持盈利预测，定增摊薄后2016~2018年EPS至0.49、0.58、0.63元，维持目标价17.23元，对应2016年PE35X，维持增持评级。

　　先强整合驱动，核心品种增长平稳。公司2015收购的先强药业前3季度净利润约8000万，符合预期，全年业绩有望超过承诺（9600万）。母公司主力品种复方血栓通胶囊保持稳定增长，，但OTC产品波动拖累业绩，因此Q3公司单季度净利增5.79%。

　　定增募资完成，未来外延拓展有望继续推进。公司9月份完成9.79亿元融资，未来将围绕健康服务进行整合，进一步强化公司在眼科领域的优势。公司前期并购策略较为稳健，预计未来整合将进一步推动公司转型发展。

　　储备新药，探索研发新模式。公司目前在研3、4类项目有19个，与国内CRO巨头药明康德的创新药研发合作已经签署9个项目，产品涉及心脑血管、肿瘤和抗病毒等领域，研发储备项目较为丰富。其中在研的ZSYM010方向为小分子肿瘤免疫抑制剂，将来有望与单药治疗或联合PD-1抗体治疗，市场空间广阔。公司在研发模式上也在寻求新的合作突破。

　　风险提示：三七价格波动风险;众生丸等OTC品种销售波动风险。

　　福瑞股份：外延式发展 掘金新领域

　　福瑞股份 300049

　　研究机构：东吴证券 分析师：洪阳 撰写日期：2016-11-09

　　事件：2016年11月07日，公司发布对外投资公告，其全资子公司福瑞医疗科技卢森堡有限责任公司（以下简称“福瑞卢森堡”）拟以现金方式认购法国Median Technologies 公司发行1，507，692 股普通股全部股份，占公司权益的13.01%，每股发行价为13 欧元，认购总价为19，599，996 欧元，约合人民币1.47亿元，（1欧元=7.479人民币），标的总估值达11.3亿元人民币。完成股权交割后，福瑞卢森堡将成为其第一大股东。

　　高端肿瘤影像软件提供商--法国 Median Technologies：标的公司成立于2002年10月，是一家在巴黎泛欧证券交易所创业板市场上市的法国股份有限公司，专门从事肿瘤医学影像临床诊断应用程序开发的软件开发商和服务提供商;公司2015年净资产1.85亿元，实现营业收入2689万元，实现净利润-3834万元;2016上半年，公司实现营收2129万元，实现净利润-2673万元;由于前期研发投入巨大，导致标的公司出现较大亏损，但其业绩不参与并表，对福瑞业绩不产生影响。

　　国外先进技术+国内渠道优势：公司通过认购股权获取公司在国内的商业化权益，同时有效对接公司在国内的渠道优势，作为“爱肝中心”深入合作的方式之一，无论是提供软件服务，收取费用，或是与医院共建第三方影像中心，都会实现1+1》2的效应。

　　紧随政策，掘金千亿市场：卫计委印发《医学影像诊断中心基本标准和管理规范（试行）》，通知表示，医学影像诊断中心属于单独设置的医疗机构，在支持社会资本参与的基础上，鼓励连锁化、集团化发展，并优先设置审批，将极大地推动第三方影像中心的发展，政策春风起，行业有望迅速扩容;同时我国是肿瘤发病率较高，五年生存率较低，患者基数最庞大的国家，影像诊断作为肿瘤诊疗过程的重要环节，可延伸性强，发展空间巨大。