中医药概念股投资建议 中医药概念股解析(2),lesportsac怎么读

　　佛慈制药（11.91 +0.68%，买入）：毛利率持续提升 营销活动落地

　　研究机构：招商证券（18.09 -3.62%，买入） 分析师：李珊珊，李勇剑 撰写日期：2016-11-01

　　销售结构持续改善，毛利率持续提升。公司近年来采取了去库存的销售策略，着重调整产品销售结构，毛利率不断上升。第三季度毛利率30.53%，较前三季度的29.78%有所提升。预计毛利率较高的六味地黄丸将继续恢复性增长，2016年整体增速达50%以上。第三季度收入同比下降7.8%主要是因为生产计划微调，后续基本无影响。新厂区建设顺利，目前已经进入到设备采购阶段。预计2018年能实现整体搬迁，届时产能问题将彻底解决。公司2015年中成药出口收入2700万元左右，未来将会持续为公司贡献业绩。

　　营销活动已经落地。公司2015年度销售费用占营收比例为7.88%，较中成药OTC行业的20%有着较大的提升空间。目前公司筹划的营销活动已经开始落地，在陕甘两省省会及6个地级市的立体广告已经开始投放，力争渠道下沉，积极开发市县级的潜在市场。预计2016年末营销活动的费用将会有所体现，营销活动的效果在2017年将逐渐显现。期待公司通过增加营销投入快速提升销售规模，打造佛慈品牌，带动二线及以下产品的销售。

　　中药配方颗粒蓄势待发。公司从兰州化物所购买的300种中药配方颗粒已经完成了技术转移，可以保证在政策出台后的最短时间内实现批量生产，分享中药配方颗粒大市场。

　　维持审慎推荐：我们认为公司在营销和产能方面具有巨大的潜力，看好未来两者相互作用带来的收入高速增长，中药配方颗粒为公司未来业绩注入弹性，预测16-18年归母净利润同比增长31%、23%、37%，，EPS0.11、0.14、0.19元，维持“审慎推荐-A”投资评级。

　　风险提示：营销活动效果或进度不达预期;中药配方颗粒政策进度不达预期。

　　云南白药（69.23 停牌，买入）：2016年1Q业绩略符合预期 长期看好大健康（爱基，净值，资讯）产业发展

　　研究机构：群益证券（香港） 分析师：闫永正 撰写日期：2016-04-28

　　业绩点评：

　　公司发布公告，2016年1Q实现净利润6.22亿元，YOY+10.77%，折合ESP为0.6元，符合预期。

　　2015年公司主营业务收入为51.70亿元，YOY+9.80%，营收增速继续保持稳定增长。我们预计：医药工业板块销售同比增+10%。其中预计，药品事业部销售收入同比持平;健康产品事业部销售收入同比增+15%;中药资源事业部同比增+30%。医药商业板块销售收入同比增+5%，维持稳定增速。报告期公司综合毛利率为28.69%，同比下降0.5个pp。本期综合费用率为15.26%，同比下降0.4个pp。

　　核心产品“云南白药”系列稳定增长：明星产品“云南白药膏”及“云南白药气雾剂”由于品牌认知度高，多年了一直维持稳定增长势头，预计2016年药品事业部同比继续增长约+5%，为公司其他业务的发展不断提供现金流支持。

　　健康事业部继续快速发展：预计2016年健康事业部继续保持20%以上成长速度，未来成长动力（爱基，净值，资讯）主要源于持续推广朗健、金口健等不同定位及功效的牙膏产品系列，不断充实白药牙膏的产品线;以及以养元清洗发水和日子卫生巾为代表的二线品种发力，有望进一步增加健康产品事业部的利润。

　　中药资源事业部快速增长：报告期公司着力整合上下游资源，积极推进电商业务发展，未来中药资源事业部有望成长为公司新的利润增长点。

　　预计2016年中药资源事业部营业收入同比增长+30%。

　　积极打造新商业模式：公司积极打造“健康、体验、电商”新模式。结合云南白药的品牌凝聚力，通过电子商务、体验店、省外专柜、特定区域渠道代理四种模式相结合，构建O2O平台，实现线上线下无缝对接，打造公司“健康、体验、电商”新模式。

　　盈利预测：预计公司2016/2017年实现净利润31.13亿元（YOY+12.35%）/35.56亿元（YOY+14.25%），EPS分别为2.99元/3.42元，对应PE分别为20倍/118倍，公司作为中药白马股，经营业务已经覆盖中药全产业链，同时公司在大健康产业的发展潜力巨大，目前估值较低，给予“买入”建议，目标价69元（2016PE23X）
　　南方财富网微信号：南财

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