增持评级]骅威文化(002502)中报点评：头部精品剧贡献显著 影视业务快速增长

　　事件：8月23日，公司发布2017 年半年报。报告期内，公司实现营业收入3.87 亿元，同比增长8.85%；归属母公司的净利润1.53 亿元，同比增长71.84%。

　　头部精品剧贡献显著，影视业务快速增长。报告期内，电视剧业务实现营业收入3.23 亿元，同比增长35.64%，营收和净利增长受益于《那片星空那片海》第1 季、第2 季销售收入确认。报告期内，子公司梦幻星生园对《星空海》第二季进行后期制作，预计于23季度在湖南卫视及爱奇艺、搜狐等互联网平台。同时，梦幻星生园创作、储备了《放弃我抓紧我》、《星空海》等多个IP 精品剧。2017年是子公司梦幻星生园业绩对赌的最后一年，全年业绩有望继续超预期。同时，梦幻星生园增资曼荼罗后持有10%股权，将进一步强化公司的影视制作实力，拓展产业链布局，确保影视业务快速增长。

　　游戏业务毛利率提升，与影视业务协同发展。报告期内，游戏业务实现营业收入6271.98 万元，同比减少15.23%；毛利率87.27%，提升3.3 个pct。游戏业务以IP 运营及内容创新为核心，充分挖掘IP 价值，保障影视业务、游戏业务协同发展。子公司第一波、 风云互动在运营原有游戏基础上，自主立项研发《圣域战争》手游、《泰坦三国》手游、《斗罗2D》页游、《莽荒纪H5》、《校花的贴身高手H5》等游戏，并计划在2017 年下半年上线 亿投入电视剧制作，夯实公司精品剧制作市场地位。公司拟定增12 亿元，全部用于子公司梦幻星生园的影视剧项目制作，其中包括4 部电视剧、5 部网络剧，总投资20.38 亿元，其中公司投入18.81 亿。本次定增将为梦幻星生园提供充足流动资金，为其后续精品内容制作夯实基础，巩固公司在精品剧市场的领先地位。

　　给予“增持”投资评级。基于梦幻星生园丰厚的头部精品剧储备，可影视业务快速增长。同时，影视、游戏业务协同发展，公司业绩有望稳健增长。给予公司2017-2019 年0.40 元、0.49 元和0.59 元的盈利预测，对应22 倍、18 倍和15 倍PE，给予“增持”的投资评级。