【中信新三板】华图教育（830858）2017年中报点评—收入快速增长业绩保持平

来源：互联网
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2017-08-23
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　　原标题：【中信新三板】华图教育（830858）2017年中报点评—收入快速增长，业绩保持平稳

　　收入快速增长，业绩保持平稳。华图教育2017年上半年营业收入11.57亿元，同比增长19.33%；归母净利润2.65亿元，同比增长1.13%；扣非归母净利润2.63亿，同比增长2.60%；毛利率59.55%，同比下降5.00pct.；管理费用率13.83%，同比增长3.78pct；销售费用率16.92%，同比下降1.93pct；归母净利率22.86%，同比下降4.11pct；公司拟每10股派现金20元（税前）并每10股转增20股。

　　华图教育是覆盖全国的职业培训教育服务供应商。华图教育主营业务是职业教育培训服务，主要是为大学毕业生和相关从业人员提供各类招录考试的考前培训，内容涵盖国家党政机关公务人员招录考试、公务员公选遴选考试、事业单位招录考试、选调生招录考试、教师资格证考试、证券和银行从业资格证考试、医疗卫生系统招聘考试等各类考试的考前培训，并为上述在职人员提供继续教育、在职培训、管理咨询等服务。公司通过直营模式开展业务，加强渠道整合，强化师资队伍，加大产品研发力度，进一步完善在移动端的布局，目前公司的收入来源主要为线下面授培训。

　　面授培训业务：全国布局积极推动业务下沉，收入保持快速增长。面授培训为公司主要业务，2016年公司面授培训业务实现收入18.65亿元，占总收入的97%；网络培训业务、咨询服务业务和其他业务，收入占比2.64%/0.05%/0.27%。2017年上半年公司继续深化全国直营分支机构布局，新设教学点47个，2015年和2016年同期分别仅新增10个和24个。截止2017年6月30日，公司拥有公司400余家，覆盖全国所有省会城市、绝大部分地级市和部分重点县区。鉴于公司直营培训网点和面授培训分项业务的迅速扩张，我们维持华图教育的面授培训业务收入在2017~2019年将保持约25%复合增长的判断。

　　多项目布局加快成效明显，在线）公司持续加大对公务员考试培训之外业务的投入，升级了事业单位和教师招聘考试两个产品体系。（2）探索招录考试领域之外的资格证考试培训细分市场，着力布局医疗卫生和金融银行招录考试培训业务。（3）线上业务：优化一站式学习平台。公司的移动学习两大平台“华图在线”和“砖题库”实现了有机整合，形成完善的线上学习闭环，有效提高公司各种资源的利用效率，在线平台的注册人数和活跃用户数量增幅明显。（4）公司大面积开设了网络直播产品，满足了不同类型用户的需求，使其与在线录播产品、地面面授产品有效互补，提升了学习的效率和效果。

　　盈利预测、估值及投资评级。我们维持华图教育2017~19年净利润预测，分别为4.63亿元、5.58亿元、6.72亿元，基于当前1.40亿的股本计算得出2017/18/19年的预测EPS为3.31/3.98/4.80元。由于公司仍处于IPO申报阶段，我们继续维持“买入”评级。

　　关于使用本资料的注意事项以及不当使用可能会带来的风险或损失。（1）本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注在关键假设条件下投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义（如：给予个股“买入”投资评级，并不等同于在当前时点/当前价位执行买入的投资操作）。（2）以往的表现不能够作为日后表现的佐证或。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的判断，须自主作出投资决策并自行承担投资风险。（3）投资者在进行具体投资决策前，还须结合自身情况并配合其他分析手段。投资者在使用该项服务辅助进行具体投资决策时，还需要结合自身的风险偏好、资金特点等具体情况，并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种辅助分析手段形成自主决策。（4）为避免对本资料及其对应的证券研究报告所涉及的研究方法、投资逻辑及其关键假设、投资评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。