华图教育(830858)中报点评：高端协议班收入大增六成 “一纵一横”战略成效显

　　华图教育（830858）近日发布2017 年半年报：营收11.57 亿元，同比增长19.33%；归母净利润2.65 亿元，同比增长1.13%。

　　同时，公司审议并通过了《关于公司2017 年半年度权益方案的议案》：向全体股东每 10 股派发现金红利 20 元人民币（税前），同时以资本公积向全体股东每10 股转增20 股。

　　营收稳增两成，高端协议班业务发力明显，收入质量持续提升。收入方面，公司实现营收11.57 亿元，同比增长19.33%，各项业务推进顺利，特别是高端协议班业务大发力拉动收入质量提升。报告期内高端协议班实现了招生人数同比增长47.41%，收款同比增长59.39%，占总收入比重约26%，同比增加8 pct。盈利方面，由于公司加大学点设立力度及其他品类考试领域的投入，营业成本同比增加24.85%。特别是由于协议班的收入确认性质报告期内有12 亿预收学费没有确认收入，也极大地影响了当期利润确认，导致净利润与去年同期基本持平，该影响预计会在下半年消除。我们维持公司2017 年净利润4.75 亿元，同比增长33.37%的盈利预测。

　　多元化业务布局成效凸显，新项目收入增速喜人。公司“一纵一横”战略，在原有公务员考试业务领先地位的同时，持续加大对其他品类考试领域的布局投入，升级了事业单位和教师招聘考试两个产品体系，分别实现收入1.28 亿元和1.32 亿元，同比增长24%和64%，同时着力布局医疗卫生和金融银行招录考试培训业务，报告期内金融事业部、教师事业部、医疗事业部、部队事业部收款分别提升47%，81%，67%，59%，效果显著。

　　报告期内，公司新设立教学点47 家，2015 年和2016 年同期仅新增10 家和24 家，渠道下沉明显提速，总直营分校和教学点超过500 家。在全国各省公务员招录考试笔试时间更加统一的背景下，渠道价值愈加凸显。此外，报告期内公司提高教师招聘门槛及内训体系质量，师资力量；与IBM 深度合作提高云端学习、管理系统质量，优化管理体系，从而快速扩张过程中教学质量的高标准。

　　IPO 常态化背景下，关注头部教育企业“优中选优”。新版民促法三审落地且实施在即，教育企业上市障碍基本被清除，教育行业资产证券化必将加速。在IPO 常态化的大背景下，相比上市成功，企业长期盈利能力和长期核心竞争力将是核心，而兼具规模和成长性的头部教育企业将是长期投资的“优中选优”。华图教育2017 年5 月宣布终止与扬子新材的重大资产重组，并于同年6 月发布《上市备案登记》正式踏上上市之，持续关注。